事件:公司公布 2019半年报,上半年实现营业收入 6.58亿元,同比增长4.58%;归属于母公司净利润 1.42亿元,同比增长 17.39%。扣非净利润 1.37亿元,同比增长 17.13%。
   
点评:
   
一、 净利润符合预期,单季度环比改善
   
净利润位于此前中报预告区间, 符合预期, 单季度净利润增速环比改善明显。 单季度净利润增速来看, 19Q2净利润增速为 31.5%,较 2019Q1的增速显著提升。
   
收入增长主要来源于电力设备稳健增长以及轨道交通大幅增长。 分项业务来看:电力检测及设备业务实现收入 3.91亿元,同比增长 18.74%;铁路及轨道交通设备 2.09亿元,同比增长 171.5%;军工电子实现收入 4473.5万元,同比减少 25.91%。
   
从盈利能力看,毛利率、净利率双升。 公司上半年综合毛利率为 44.14%,较去年同期的 43.65%同比提升 0.49个百分点。上半年净利率 22.78%,较去年同期的 21.85%同比提升 0.93个百分点。其中电力检测设备毛利率为48.55%,铁路及轨道交通毛利率为 30.21%,军工电子毛利率为 64.66%。
   
二、启动公开发行可转换公司债券,支持公司外延式发展
   
2019年 4月,公司启动公开发行可转换公司债券方案,本次拟发行可转债募集资金总额不超过约 8亿元。本次募集资金拟用于收购星波通信 32.46%股权、收购涵普电力 49%股权、投资年产 2.47亿元套配网自动化产品扩产易地技改项目等。
   
三、星波通信:军工通信微波、毫米波集成电路供应商,民用空间广阔公司 2016年公告以发行股份及支付现金方式收购星波通信 67.54%股份,转让价格为 5.23亿元。星波通信 2017-2019年业绩承诺净利润不低于 4300万元、 5160万元、 6192万元。
   
星波通信产品大类主要为微波器件、组件及子系统,频率范围覆盖了 DC 至40GHz 毫米波。 是国内为数不多具备完全军工资质的民营军工企业之一。
   
产品广泛应用于军用雷达、通信、电子对抗及遥感遥测等设备中,同时在民用无线通信系统及民用雷达(气象雷达、成象雷达、探测雷达等)中亦有广泛的应用前景。
   
四、盈利预测及估值: 公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.79、 0.94元和 1.13元,维持增持评级。建议作为毫米波和电力物联网标的关注。
   
风险提示: 电力投资不及预期; 收购不及承诺; 电力物联网进展不及预期