电力设备起家,外延布局轨交、军工。公司最初业务主要为电力设备监测检测等产品,主要客户为国家电网、南方电网等。近年通过持续的内生发展和并购扩张:收购涵普电力、银川卧龙、星波通信等,逐渐发展为电力检测及电力设备、军工电子、铁路与轨道交通牵引供电装备三足鼎立的业务格局。
   
“泛在电力物联网”东风起。国网2019年“两会”上,国家电网董事长寇伟提出,要全力打造“三型两网”企业,“两网”指坚强智能电网和泛在电力物联网。泛在电力物联网本质是智能电网建设的进一步深化,是“互联网+”智能电网的最终模式。
   
公司为电力检测监测一线企业。我们认为泛在物联网整体建设的推进,将对电力设备检测监测系列产品、传感器类产品提出旺盛的需求。
   
目前公司的电力设备状态检测监测产品主要包括:局部放电类;红外光学类;其他类(温度检测等,电能计量检测等)。
   
公司在各项产品的市场份额,整体处于一线梯队。2018年,公司在变压器检测监测系列、GIS检测监测系列、综合检测系列产品均取得了较高的市场份额。有望充分受益于电力检测监测领域需求的释放。
   
军工电子板块:深耕细作,打造军用微波优质供应商。产品主要为雷达、通信和电子对抗系统提供定制化的配套与技术服务。我国军用通信设备不断地更新换代,对军用微波产品需求不断增加。
   
此外,星波通信主要产品例如滤波器,功率放大器等与5G新型多载波、毫米波技术范畴相同,具备5G移动通信直放站、室内分布及基站室外单元等部件的研发能力,公司有望依靠已有技术优势,迈入5G行业。
   
盈利预测与估值。我们预计2019-2021年公司归属母公司净利润2.89亿元、3.58亿元、4.41亿元,对应EPS0.81元、1.00元、1.23元。给予公司2019年20-24XPE,合理价值区间为16.20-19.44元。首次覆盖,给予“优于大市”评级。
   
风险提示。(1)电网投资、泛在电力物联网投资不达预期;(2)市场竞争风险;(3)收购整合不达预期。